中石化炼油续亏 市场聚焦补贴存废

       段时期以来，国际原油价格的持续飙升，已经使中石化(600028.SH)的炼油业务陷入亏损连连的境地；第二季度的加工进口原油补贴政策，使其暂时脱离大幅度亏损的窘迫。

       而一月之前国内上调成品油价之后，市场的目光被再次聚焦于这一对中石化业绩影响巨大的政策之存废。

       连续5季业绩下滑

       7月18日，中国最大的两家石油巨头之一，同时也是亚洲最大炼油商的中石化发布上半年业绩预减公告，称其今年1-6月份盈利将较去年同期下降50％以上。

       实际上，在国际油价一路走高，一次又一次冲击人们心理承受底线的背景之下，中石化的业绩下滑早在市场预期之中。

       “最主要的原因还是原油价格的高涨，受炼油板块拖累。”东方证券石油化工行业首席分析师王晶对记者说，“对于这一结果，市场早有预期。”

       当日，中石化A股股价反而以大涨7.57％收盘。市场的信心，来自国际原油价格的连日回调。据了解，此前的四个交易日中，纽约商品期货交易所NYMEX原油价格从147美元/桶的高价跌落至130美元/桶以下。

       中石化的公告称，“今年以来国际市场原油价格不断攀升，境内成品油价格从紧控制，出现和原油价格倒挂的情况。公司采取多项措施保障境内成品油市场供应，致使公司炼油业务板块严重亏损，公司上半年度整体业绩同比大幅下降。”

       记者注意到，受到国际油价大幅上涨的影响，中石化的业绩已经连续下跌超过5个季度。2007年一季度，中石化当期业绩高达194.18亿元，此后便一路下滑。

       “去年第一季度，正是中石化盈利最好的时候。”招商证券石油化工行业分析师裘孝锋告诉记者。

       但是，在登上顶峰之后，危险也随之而来。

       从2007年二季度开始，国际原油价格脱离65美元以下的区间，一路攀升，直奔80美元而去。与此同时，这对中国最大的炼油商中石化来说，每炼一桶油，就意味着增加数百元人民币的亏损。

       表现在业绩上，是一步步的盈利下降。去年第二季度，中石化取得155.07亿元的业绩，第三季度，进一步下滑到137.58亿元。

       9月中旬，国际油价站上80美元的“高位”。最终，面对叫苦连天的炼化企业和紧张的成品油供应形势，国家发改委于去年10月31日发出通知，从当年11月1日起上调柴油、汽油等成品油价格500元/吨。

       但是，国际油价并未就此止步，反而加速上涨，并于2008年1月初上摸100美元。在2007年第四季度，中石化炼油业务开始深陷亏损泥潭，从而拖累整个公司业绩迅速下滑，中石化当季仅取得67.1亿元的盈利。

       进入2008年度，国际油价继续飙升，一度站上145美元/桶以上。近日，国际原油期货市场动荡不安，连续数日下跌。7月17日，NYMEX-8月原油期货结算价大跌5.31美元，至每桶129.29美元，盘中交易区间介于129-136.75美元。此结算价为近月原油合约在6月25日收盘报127.79美元来最低。受此国际油价下跌的消息影响，中石化的股价近日得以较大幅度上涨，18日更是大涨7.57％。

       “我们的看法，原油价格不会出现趋势性的下跌，相对可能性比较大的是油价进入一个区间波动的阶段，会有一段时间的调整。”裘孝锋表示，油价2007年中期开始上涨，从80美元/桶到145美元/桶，主要的推动并不是需求，而是供给和美元加速贬值造成的。

       在此背景之下，在经历2007年盈利逐季下滑之后，中石化的业绩下滑并未止步。2008年第一季度，中石化取得67.01亿元的净利润，较去年第四季度稍有下降。但是，这一利润的取得，主要得益于其所取得财政炼油补贴。据披露，中石化当期取得的123亿元炼油补贴，其中的49亿元计入2007年，而另外的74亿元计入2008年一季度。

       补贴存废博弈

       7月18日，中石化再次发布业绩预警，称二季度盈利可能同比下降50％以上。

       多位分析师表示，由于炼油业务巨亏，中石化的盈利与否，已经完全系于二季度开始的加工进口原油增值税退税政策。

       据了解，这一补贴的具体政策规定，至今尚不透明。5月份，在中石化年度股东大会期间，中石化董事长苏树林曾向记者透露，根据该政策，国内炼油企业加工进口原油的增值税先征17％，后返还其中的75％。

       “我们也希望政府能够增加补贴政策的透明度，并且能够足额补贴。”7月21日，S上石化(600688.SH)的一位高管在电话中对记者表示。上石化也在18日公告，二季度将亏损，在公告中，上石化表示公司一季度已经获得部分政府补贴。

       “在度过雪灾、地震这样的特殊时期之后，政府应该考虑能源政策的调整。”上述上石化高管表示，“企业承担的社会责任超过承受能力，对投资者也是不公平的。”

       在国家发改委于6月20日上调成品油价格之后，该项退税政策是否继续延续已经成为焦点问题。7月初，国际投行高盛称，他们从中石化管理层方面得知，公司仍就此和有关部门谈判中。

       7月21日，中石化财经信息处负责人对记者表示，目前这一政策是否延续尚无结果。

       “返还政策对中石化来说关系重大，我们估算的额度，二季度为246亿元，这使中石化保持盈利。”裘孝锋对记者说，“但是我们判断，若该政策终止，年底之前应该会有一次调升油价的动作。”

       “投资者不应过于关注补贴，而应密切关注国际油价的变化。”王晶则向记者表示，“依靠补贴来获得巨额利润，根本不现实。”

       “石化企业目前的经营环境已经这样了，继续恶化的可能性已经变小。”王晶对记者说，“我们判断，重要的投资机会将来源于国际油价的下跌。现在来看，随着美元走强，油价上涨的动力已经有弱化趋势，近期主要关注120美元的位置能否获得支撑。”